【富拓外汇官网】煤焦库存显著偏低 警惕双焦游补库诉求下的价格反弹

10月8日，国庆长假后第一个交易日，国内原油及相关能化产品盘面大幅走高，带动煤炭等能源相关品种情绪走强。午后受国内资本市场显著下行以及成材端价格下跌影响，走势有所弱化。焦煤主力（JM2701合约）日内一度涨超3%，随后有所回落，最终收涨1.86%，收盘报1476元/吨。山西低硫主焦报价2344元/吨，折盘面仓单价为2311元/吨，升水盘面（01合约，下同）835元/吨；山西中硫主焦报2080元/吨，折盘面仓单价为2161元/吨，升水盘面685元/吨。甘其毛都口岸蒙5#原煤报价1650元/吨，折盘面仓单价为1965元/吨，升水盘面489元/吨。焦炭主力（J2701合约）日内收跌0.28%，收盘报1953元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1930元/吨，折盘面仓单价为2220元/吨，升水盘面267.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报2230元/吨，折盘面仓单价为2451元/吨，升水盘面498元/吨。

【策略观点】

基本面方面，当下最重要的影响因素仍旧在于国家发改委、国家能源局以及国家矿山安监局三部门联合印发保供文件后煤炭实际供给的恢复情况。国庆长假前最后一周，据钢联统计数据显示，焦精煤产量仍未出现明显修复，环比继续小幅走低。中长期来看，我们基于煤炭保供压力、钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限“榨取”全行业利润的情况难以持续以及山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加等因素，依旧对于远期价格持偏空的观点。尤其当前我们看到钢厂盈利率水平进一步走低，铁水也开始走弱。但短期来看，考虑到当前盘面在保供的预期之下短期已经对供给回升交易的较为充分，但同时也使得盘面定价与当下现实情况出现较为明显的割裂，主要体现在当前盘面对于现货大幅的贴水（贴水蒙煤超600元/吨），以及当下焦煤依旧偏低的供给水平与紧缺的供需结构。在当期现货结构仍然紧张、盘面深度贴水现货的背景下，盘面价格或存在一定的向上修复诉求，尤其在产量仍未见到明显修复的情况之下，叠加后续市场可能出现的下游补库预期、对未来重要会议的宏观预期的宏观情绪干扰因素。即我们在前期报告中所提到的“后续焦煤方面供给的恢复情况仍需密切观察，尤其在当下整体煤焦库存显著偏低的背景下，需要警惕实际供给修复进度缓慢的情况，以及叠加后续下游补库诉求之下的价格反弹”，这个时间节点或出现在十月中下旬附近，值得阶段性警惕。